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办公用品业小巨人 齐心文具有望实现跨越式增长

信息来源:wenju.biz  时间:2010-06-11  浏览次数:201

  2010年是公司潜心调整,积蓄力量的一年。公司将自己定位为未来成为中国最具影响力的办公用品集成商,借上市之力,公司打响了知名度,力图在内生性增长和外延式增长两方面齐头并进。公司今年从人才引进、产品线、产品销售渠道、业务考核模式、收购重组等各方面都在做功课,未来2、3年公司有望实现跨越式增长。
  1-5月份销售平稳增长,涨价因素和库存已经被消化。1季度公司净利润下滑超过50%,主要是因为公司存货较多和1月1日对主要产品实行了涨价,此外营销人员考核体系的变化和珠三角地区的“民工荒”也对公司业绩造成较大影响。公司是行业价格指导者,4月1日,整个行业产品价格普涨,目前公司涨价因素已经消化和外协的库存已经基本消化。预计上半年实现全年生产销售任务的35%。公司未来将更多将外协加工模式(自产产品有文件夹、碎纸机、装订机),销售端采取直营、经销模式结合,加大生产自动化和机械化比例,例如从德国进了档案本的自动化生产线,价格600多万,但1年可以节约200-300多万,以应对劳动力成本涨价。
  2010年加强营销和研发,公司开展渠道变革。公司的销售体系主要是通过三级渠道完成。第一种是公司针对大客户直接供货,第二是公司向专业文具店和大卖场供货,第三种是批发业务,将产品卖给批发商,然后由其卖给零售商。其中大卖场毛利率最高,达到40.9%;其次是直营供货,达到33.18%;专业文具店为31.12%;经销商最低,为24.07%。公司多级分销模式使公司渗透到各种业态。渠道方面遍布3万多家齐心品牌形象店,20-30%的商品是齐心品牌由,齐心是直接供货,一般一个区域只允许一家店挂齐心标志,目前主要分布在2、3线城市。公司在提高品类的同时,将销售回款率、店面陈列位置(柜位)、品牌推广、单店推广等作为新的考核指标,2010年将新增800家经销商,在地县级,一二级城市已经全部覆盖完了,3年1500家综合配送商。未来将推出统一的终端标准店,进一步提高品牌号召力。此外,在研发方面,将推出老板桌文具系列、商务礼品等新品。
  外延收购+内涵增长,未来5年营收增长到90亿元。跟据与公司的沟通,公司仿照行业内全球领导者史泰博发展模式,09年史泰博营收为 200亿美元。公司力图构建完善的渠道和良好的品牌,定位于全系列办公用品的集成供应商角色,把握渠道为王的优势地位,未来三到五年,积极实施收购兼并运作,扩大市场份额(目前市占率不到0.5%),力争达到营业收入90亿元(甚至更多)的目标。
  投资建议:我们预计公司今年在酝酿转型之际,收入和利润不会有超预期增长,2010年净利润同比09年增30%,每股盈利0.75元和1.2元,动态市盈率37倍和23倍,给予中性评级。
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